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股海拾贝丨拾贝投资月度观点速递202402

发布时间:2024-03-01

2月市场先是经历了一次踩踏,特别是中小股票,随后在一些指数产品资金明显流入的带动下,交易秩序有所恢复,春节后市场明显呈现超跌反弹;今年以来红利指数、上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000还有微盘股这些指数的涨幅基本上按照从大到小、从超过10%一路到-25%左右排列。

踩踏源起于市场的持续下跌,带来一些雪球类产品的压力,进而给股指期货的基差带来很大波动,影响了量化投资,各类ETF资金流入使宽基指数的涨跌幅差异也很大,中证500表现突出,不少跟踪中证500的量化产品在中小股票上的风险暴露较大,整个市场在中小股票上的交易比例明显偏离这一类股票的流通市值权重,是自然权重的好几倍,资金在跟踪指数的过程中被迫回流,导致大小股票间的涨跌出现巨大差异,中小股票流动性枯竭,直到流动性改善。

在2019-2021年初的蓝筹股大涨中,在产业升级、机构投资者收益非常有吸引力和财富管理大普及的浪潮下,蓝筹股构筑了一个巨大的泡沫,后面历时三年逐步化解,现在沪深300、宁组合还有茅指数回到了价值区间;在这三年中,量化产品表现优异,成为增量资金的去处,规模也突破万亿,和当年蓝筹股的过度买入一样,量化在中小市值股票上的暴露终究逐步推高了这些股票的估值,风险已经埋下;当年蓝筹股的风险缓释用了将近三年,中小股票的风险释放用了几周,但是随后的反弹也让人对风险释放的程度有所怀疑,从估值的角度看似乎并没有完成;这一部分的风险缓释,终究和基本面投资带来的泡沫会不一样,比如电动车、光伏和医疗还有消费公司的经营周期并不相同,所以股价调整的步骤也会不同,但是中小股票的主导力量背后可能是更加一致的算法和策略。

展望未来,在经济尚不算明朗的情况下,仍有不少迹象表明股票市场的投资价值是在提升的,主要是以投资者为本的一些措施的落地,经过这一次冲击,更加广泛的讨论会带来很多制度的变化,比如注重投资者回报、对上市公司从IPO到退出整个流程的监管加强,对投资者利益更加保护等;我们对此持乐观的态度,因为我们认为背后的逻辑是资本市场定位的改变,是符合经济发展需求的,过去以融资者为重,是一个雄心勃勃的追赶型经济的自我选择,现在内循环逐步变得更加重要的情况下,让更多人感受到受益于经济发展,促进收入和消费的良性循环,让将近2亿多的股票市场终极消费者——二级市场投资者能够获得稳定的回报,将会变得比以前重要,其他利益相关者比如各级财政还有其他金融投资的参与者利益也逐步趋同到这一点上。另外2亿多的用户,在没有良好回报的反馈下,继续扩大用户也已经很难,所以保住现在这些用户的行为自然会更有可能发生。

春节的一些数据,是2023年以来各个假期数据里面有较多积极信号的一次,虽然有一些客单价的数据不算好,但是活跃度已经好起来,后面期待两会有进一步的政策推动经济复苏明朗化。

今年开年的市场波动提醒我们,市场还有很多不确定性;高股息的股票被青睐是有长期逻辑的,只要不高估就可以持续,我们需要关注一些高股息股票的持续性,还有哪些公司可能从低股息变成高股息;新的产业突破可能来自半导体领域,这个还需要观察。

整体上,市值占比大的蓝筹股泡沫已经得到较好的释放,中小股票的风险开始释放,如果后续经济复苏进一步明朗,叠加证券市场的改革,后市会比现在市场的谨慎预期好一些。