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股海拾贝丨月度观点202312

发布时间:2024-01-02

      12月如果剔除最后两天的上涨,整个月市场都是很弱的,基本上各种指数都在下跌,我们也确实比较费解,如果有什么值得说一下的话,就是这个月的下跌中,一度出现过一些大盘为主的宽基指数胜出小盘为主的宽基指数的情况,这个年内都算比较罕见;另外在下旬出现了一些一直在跌的股票不再下跌的迹象;还有即便是在网络游戏监管的事件以后市场还是出现了强有力的反弹;北上的流出在下旬出现一些好的迹象。

       A股今年的交易结束了,整体上和我们年初设想区别很大,国际资本流动的影响远超我们预期,今年的经济增速大概率是超过年初预期的,但是弱于一季度市场上调以后的预期,同时,结构和年初相比,出口强于预期,地产弱于预期,价格指数严重弱于预期,名义GDP增速应该和年初相比相差2个百分点以上,这样经济主体的体感很弱。

       美国股票在去年大幅回落以后,在今年名义GDP超强、AI有重大进展的背景下,整体上略过了高利率的冲击,美股表现非常好,中国资产在这个背景下叠加地缘政治的影响,形成很大的资金流出效应。

       2023年我们整体上是处在非常积极的投资状态中,仓位很高,从去年开始我们一直警惕A股估值的结构性矛盾,警惕一些产业供求矛盾的转换,同时认为中国各产业的创新还是很多,仍有很多的机会,我们的组合整体上稳定性有所提高;我们的主要损失发生在地产服务、半导体和快递这几个投资上,我们对于这些行业在竞争格局和行业趋势的判断上出现问题,需要继续加强。

       一些组合今年没有实现正的回报,我们低估了很多事情的复杂性,特别是国际资本流动冲击和全市场对中国经济的判断与地产的绑定之深,超过我们的认识,一些也让我们费解,特别是“地产不行,中国经济一定不行”,并且还断定地产一定不行,我们认为中国经济总要和地产解绑,其实已经在逐步解绑,地产相关先导指标从跌幅的角度也出现一些企稳迹象,后面我们可以观察一线城市的变化、二手房的情况还有政策有没有进一步助力。

       明年我们认为政策环比今年会积极很多,从财政支出的环比增幅来看,应该有两万多亿将近2%GDP的增量支出,这应该会是一个不小的变化;同时疫情远离我们的生活,疤痕效应也会进一步淡化,生活还要继续,消费率的提升应该也会继续;中美利差已经从过去几年显著的正利差到负两个多点再到现在负一个多点,最难受的时候也过去了,汇率也回弹不少;明年的物价情况还不明朗,但是应该比今年的-1%左右会好很多;今年上市公司的业绩是承压的,明年从现在来看有望实现大个位数的增长。

       我们和市场认识不同的一点是,过去三年的市场疲软和2021年初蓝筹股极高的估值是分不开的,后面的地缘政治、地产拐点等都是故事的一部分,但是估值过高的影响还是被低估了,现在这个问题已经解决了大部分;明年在这个起点上假以中国经济的好转,股票会好很多,虽然2023年我们看错了,但是不改我们对2024年的憧憬。

       顺祝大家新年投资顺利,生活愉快,感谢大家对我们的支持和信任。